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今年以來的美債市場表現甚至超過美股，并且也超出了華爾街金融機構預料。然而，近期諸多金融機構又再度看衰美債后續表現。

看衰美債

近日，無論是短期美債，還是長期美債，諸多金融機構都認為其后續表現將呈現孱弱走勢，今年以來的美債牛市將難以延續。

對于短期美債，貝萊德首席投資策略師孔睿思（Russ Koesterich）認為，在現有環境下，投資者應該避開短期美國國債和黃金。他指出，美聯儲將在2015年上半年開始升息，最早可能是3月份。

而現有環境即指市場將美聯儲最新會議紀要和美聯儲主席珍妮特?耶倫（Janet Yellen）在杰克遜霍爾全球央行年會中講話內容的解讀為美聯儲即將采取加息措施。

孔睿思稱，投資者需要避開未來兩年至五年期到期的美國國債以及黃金等大宗商品。“長期利率仍平穩，美聯儲提早升息的前景將施壓短期美國國債，尤其是兩年至五年期美國國債，這將推高收益率。”

而對于長期美國國債，Columbia Management全球資產配置團隊分析師則認為長期美債下半年表現將讓人失望。

分析師指出：“這是因為，盡管美國利率在絕對值上顯得低，但相比其他發達國家，實際上相對來說，高于當前周期此前的任何一個時間點。”

毫無疑問，目前美債的焦點集中在美聯儲是否加息以及加息節點問題。而從之前耶倫的表態中可以發現，加息似乎已成定局，現在市場的主要焦點在于何時加息。

7月議息會議紀要顯示，勞動力市場不斷改善，且通脹不斷接近目標值。部分與會者認為，鑒于雙重使命（通脹和就業率）的實現進程快于預期，美聯儲應該較快結束政策寬松，否則可能導致中期超調。

而在杰克遜霍爾會議中，耶倫也指出：“如果美國勞動力市場狀況的改善速度繼續快于聯邦公開市場委員會（FOMC）的預期，或者如果通脹回升速度快于預期，從而導致這兩方面向美聯儲雙重目標靠攏的速度快于預期的話，那么聯邦基金目標利率的上調可能會早于FOMC當前的預期，而且此后的上調步伐可能會更快。”

這無疑讓市場關于加息的預期不斷升溫，而更是認為耶倫正從完完全全的“鴿派”開始偏向“鷹派”。

因此，一旦美聯儲采取加息措施，甚至是其加息預期升溫，都將給美債價格帶來壓力。

美股美債的背離走勢

然而，毫無疑問的是，今年以來美債的走勢的確反常。

按照往年的歷史數據，多數時間內，美股股指與美債收益率都呈現同向變動的趨勢。不過，今年以來，這一趨勢直接發生逆轉――美股依舊向上突破，而美債收益率則不斷下探年內低點。

截至記者發稿，10年期美國國債收益率已經降至2.34%，30年期美國國債收益率則降至3.08%。

那為何會呈現如此走勢？

首先，金融危機之后，尤其是美聯儲實施量化寬松（QE）政策以來，全球資金流動性較為充裕，而且當時歐洲、美國以及新興市場都屬于觸底反彈階段，所以資金都有著良好的配置渠道，其中股市成為最主要的配置標的之一。這也造成了美股、美債的同向變動趨勢。

但是，今年以來的全球局勢出現了細微變化。

美聯儲開始正式縮減QE規模，并有望在今年10月左右完全結束QE。這就使得全球寬松的資金面有可能再度緊張起來。

本來此舉有可能使得美股以及美債市場承壓，但是歐元區面臨通貨緊縮風險、新興市場遭遇金融市場動蕩以及地緣政治問題頻發背景下，這就使得經濟勢頭強勁的美國成為資金流入的主要對象，而對于避險功能的需求也不斷抬高美債價格，壓低美債收益率。

資金充沛情形下的美股以及美債的背離走勢也就不再奇怪。

然而，如今加息已經進入美聯儲討論進程，在上市公司盈利能力加強的前提之下，美股牛市仍可能延續，但是美債市場將面臨較大壓力，尤其是如果短期的地緣政治問題緩和之后導致的避險需求降低，這將更加推動美債價格下行。